（报告出品方/作者：国联证券，贺朝晖）

1监管模式变化带来产能结构性释放

1.1燃眉之急已解，产能政策步入正轨

光伏玻璃由于同时具备玻璃行业的高耗能，以及光伏行业的高成长两个属性，因此在监管方式上，为适应光伏行业快速发展，近几年出现了几次比较大的调整，从最初的严格执行产能置换，到产能置换取消，再到建立新项目听证会制度，光伏玻璃监管方式正在朝着适应光伏行业发展的方向前进。

产能置换的提出：《水泥玻璃行业产能置换实施办法》于年12月31日提出，自年1月1日起实施，意在推动水泥玻璃行业供给侧结构性改革、化解过剩产能，通过产能置换严禁新上扩大产能项目，对调整产业布局、推动兼并重组、提升技术装备水平、节能减排等方面起到积极推动作用。

光伏玻璃被纳入产能置换近3年：年工信部发布的《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》，将光伏压延玻璃列入到产能置换政策之中。年1月的《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作回答》以及年10月的《关于征求水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》，继续明确产能置换实施办法也适用于光伏玻璃新建项目。

光伏玻璃产能受到压制，价格大幅上行：从年9月中旬开始，光伏玻璃价格急剧攀升，产品供不应求，3.2mm光伏玻璃价格从年7月中的24.0元/m2迅速上涨至年11月中旬的43.8元/m2，累计涨幅82.5%，导致组件产能大量闲置并开始向全产业链传导。行业协会、有关企业积极同行业主管部门沟通、汇报，反应行业发展的普遍诉求，建议主管部门酌情放开光伏玻璃产能管控，支持光伏行业健康稳定发展。

产能置换政策首次松动：主管部门及时调整政策修订思路，于年12月6日发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》征求意见稿，未来新建压延光伏玻璃可不制定产能置换方案。有效减少了企业集中抢货、囤货现象。燃眉之急已解，光伏玻璃行业终入正轨：征求意见稿发布近3个月，光伏玻璃价格重回正常水平。年7月21日，工信部发布印发了修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确提出新上光伏压延玻璃项目不再要求产能置换，但要建立产能风险预警机制，新建项目由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等。

1.2新产能看似大浪滔天，实则落地能耗优先

截至年4月，已公告听证会信息的光伏压延玻璃产能共计约22.5万t/d，远超现有产能。继3月22日江苏省召开首批三场光伏压延玻璃听证会后，浙江、宁夏、山东、江西、贵州等地还将陆续召开各区域光伏压延玻璃项目听证会。根据政策要求在建、拟建及年1月3日之后投产的光伏压延玻璃项目需在年5月31日前完成听证会程序。

听证会只是起点，低能耗、产业配套预计将成为部委审核主要考量。工信部自今年3月起，开始在

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