年水泥行业经受了重要考验，上半年供需两旺，整体延续较高景气度，下半年供应端面临能耗双控限电限产叠加煤价飙升，水泥价格涨至高位，同时需求走弱，水泥产量降幅加大，全年来看，由于煤价上涨，叠加产量小幅收缩，预计水泥行业效益将会出现一定幅度下滑。展望年，我们认为水泥行业整体上可能面临供需双弱局面，行情走势更加平稳，但得益于水泥价格中枢抬升和成本压力有所缓解，行业效益将会得到一定修复提升。

一、水泥需求：基建乏力，地产新开工转负，水泥需求小幅收缩

年1-11月份，全国固定资产投资增速5.2%，年内增速持续放缓。基础设施投资增速0.5%，其中铁路运输业下降1.7%，道路运输业下降0.3%，基建疲软在一定程度上拖累水泥需求走低。

图1：年1-11月固投增速持续放缓

图2：1-11月基建投资增速0.5%，低于预期

数据来源：水泥大数据（

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