随着几乎同时发布年年报，天山股份和海螺水泥的营收对比又引起了大家的兴趣，因为这关系着国内水泥一哥的归属问题。那么我们就以营收和净利润为主，对比一下这两家公司的各项财务指标。

我们都知道，一直以来被号称为“水泥茅”的海螺水泥是比较牛的，但是随着天山股份的重大重组完成，情况可能发生了一些变化。

在年以前，天山股份可能是没有想过自己有能力挑战海螺水泥的，看其左侧那些小蓝点的气泡就知道了，但年，其营收已经基本追了上来，年就真的追上了，但是也仅是营收超过了，净利润的距离还比较远。

在年，两家的差距就已经不大了，特殊就特殊在年，一个4.8%的增长，一个4.7%的下跌，于是就发生了位置的变化，但实际上两家的营收非常接近，我认为用追平来说，算是比较公平的说法。

净利润方面，天山股份与海螺水泥的差距还是很大的，还有数倍的差距，这方面的超越可能更难，除非在房地产与相关的建材行业的大调整时期，海螺水泥犯下致命错误，不然天山股份就得慢慢追。

在毛利率方面，天山股份就存在重大差距，我们一会儿还要细分来比。而净资产收益率方面，差距倒不是太大，原因是天山股份的净资产更少，更多是在用财务杠杆来做大这一指标。现在看来天山股份的这个做法倒是效果不错的。

由于毛利率的差异，天山股份的营业成本更高，占营收比达到了75.1%，高出海螺水泥4.7个百分点；而天山股份的期间费用等也要高出不少，占营收比达到了11.7%，而海螺水泥只有5.8%，这又有5.9个百分点的差距。所以总成本占营收比方面，天山股份就高出了海螺水泥10.7个百分点，他们之间净利润差距的主要原因就是这样产生的。

期间费用上的主要差异是管理费用要高出两个百分点，财务费用上差了3.6个百分点，海螺水泥的财务费用是负数，而天山股份却高达46.8亿元，这是因为两家公司的债务构成有重大差异。

分行业来看，天山股份与海螺水泥在共同的主行业——自产水泥及相关制品方面，毛利率差距更大；而海螺水泥是其他行业的毛利率较低，我们是把海螺水泥的贸易业务给放在“其他”这里面了，以便于和天山股份好进行对比。

天山股份与海螺水泥的第一大产品都是水泥，占比为67%和65%，而天山股份第二大，占比29%的业务——商品混凝土，虽然海螺水泥也有，但小到几乎不重要的水平，海螺水泥中占比较高的是建材贸易，我把其放到“其他”当中了。

我们以产品再做一个毛利率对比，总体上，在核心产品方面，还是海螺水泥的毛利率更领先，只有其他产品方面，天山股份大幅领先。

那么下一步，海螺水泥会不会想办法来做大商品混凝土这类业务呢？我想可能会。

我们来看一下现金流量表现对比，在年，两家的各方面表现差异没有净利润方面大，差距都很小。

这很不正常，毕竟天山股份的净利润要少亿，怎么能玩成这样？我们一会儿看了其业务类的应付款项情况，可能就清楚了。

在资产负债率方面，天山股份高达67.9%，而海螺水泥却只有16.8%。天山股份把杠杆用得略微偏过，而海螺水泥又存在过于保守的财务战略。所以才会出现前面两者的“净资产收益率”差不多的情况。

除了看长期的偿债能力以外，短期的偿债能力也是一个很重要的方面。天山股份0.52的流动比率和0.44的速度比率是比较危险的区间；海螺水泥3.78的流动比率和3.44的速动比率又保守得有点过度，导致流动资产配置过多。

两者的存货都在百亿的水平，这算比较正常的，行业的景气程度也还算可以。我原本以为水泥行业会受到房地产行业下行的严重冲击，但从他们两家来看，好像影响不大。

天山股份与海螺水泥在业务欠款方面，也有重大差异，天山股份的应收应付欠款在亿级别，这方面严重影响了其现金流量（年是正向影响），而海螺水泥在百亿级别，应付类的款项控制得比较好。

虽然这样少占用供应商的免费资金，但同等条件下，购买的原料价格肯定要低一些，可以保证自己的毛利率更高。另外，如果在行业下行期，这样的资产负债结构，债务压力要小很多。

以上就是对年，天山股份和海螺水泥财报的对比分析，哪一家才是真正的一哥，我们明年再看。